长盈策略财通证券：春季躁动的十问十答

　　来源：财通证券

　　回顾：2025 年3 月前瞻提示向大金融+消费切换，对等关税后提示最大利空落地，恐慌后迎反弹窗口；5 月继续强调“红5 月”积极可为，AH 市场均有不错表现。半年度策略《蓄力新高》提示长期机会，至今上证指数涨超10%至3800 点以上。2026Y 策略《奔马资产，策马逐牛》拥抱“奔马资产”（全球竞争力龙头），领军价值重估。

　　观望休整期已至靠后期，新增利好浮现，布局明年春季躁动行情。

　　我们在《如何布局年底政策窗口期》、《年底休整期的Easy Mode》持续提示行情在年底偏观望盘整，中美股市均消化调整估值，其中美国侧还集中抛出利空消化。到11月底，美国侧利空消化已较充分、美股行情也已修复；国内A 股行情缩量区间震荡，结构估值差修复也较为充分；同时保险下调权益侧风险因子，对应更多险资有望流入股市，新增利好开始浮现，调整期可能已至靠后期。

　　参考历史行情中继期岁末年初的行情走势，如果有新增催化，春季躁动行情随时可能启动；催化不强+情绪乐观，行情也有可能在12 月底启动；市场情绪一般，行情预计到春节前1-2 周启动。具体关注12 月会议政策是否超预期、中美合作等新增催化可能，以及市场成交回升等情绪验证指标。

　　春季躁动的十问十答：

　　1）春季躁动是什么？日历效应看，春节前后到两会往往有一轮有力上涨。

　　2）春季躁动往往多强？全A 涨幅都在10+%级别，也有可能结构牛。

　　3）不同背景下春季躁动的可能性分别多大？①底部刺激期，发生概率高，向上弹性大。②行情中继期，发生概率和弹性弱于政策型。③下跌反弹期，弹性有限。

　　4）春季躁动一般何时开始？正常在春节前1-2 周，最早可能提前至12 月。

　　5）底部躁动期，春季躁动何时会提前启动？主要看重大新增利好/利空出尽后。

　　6）行情中继期，春季躁动何时会提前启动？大多春节前，年底盘整到位会提前。

　　7）市值风格谁更优？中证1000/国证2000 胜率近9 成，平均超额有4+%。

　　8）板块风格谁更优？成长/科技胜率近8 成，平均超额有4+%。

　　9）行业谁更优？第一梯队计算机/通信/电子，第二梯度机械/化工/军工，超额均3+%。

　　10）本轮春季躁动有哪些可能场景？①有催化，12 月中上旬启动；②情绪好+弱催化，12 月底启动；③有利空压制/情绪一般，春节前1-2 周启动。